长安汽车000625产品结构持续优化 [复制链接]

来源：东吴证券股份有限公司

投资要点

公告要点：公司发布年中报业绩预告，年上半年实现归母净利润25~32亿元，同比下降58.2%~67.3%，扣非后归母净利润8~15亿元，同比变动-35.6%~+20.8%；对应Q2单季度归母净利润中值16.9亿元，同环比分别+.8%/+46.1%，扣非后归母净利润中值10.4亿元，同环比分别均大幅增长。公司中报业绩预告略超我们预期。

产品结构改善+供应链降本初步确认，驱动公司经营业绩同环比提升：

销量维度，长安集团H1合计实现批发销量.4万台，同比+9.7%，其中自主乘用车销量82.2万台，同比+7.0%；Q2长安集团以及长安自主乘用车销量分别64.2/38.5万台，销量同比分别+5.6%/+3.4%，随深蓝/启源等新车持续上市，公司销量加速上行。新能源转型以及海外出口维度，公司Q2分别实现销量17.0/9.4万台，分别同比+86.0%/+69.2%，分别环比+32.2%/-13.5%，在香格里拉计划以及海纳百川计划指导下，公司电动化以及全球化进程持续加速，Q2对应占自主销量比例分别为32.0%/17.7%。长安福特Q2实现销量5.6万台同环比分别为+4.4%/+0.8%，销量基本保持稳定。重点品牌/车型来看，公司新能源产品中，深蓝Q2实现销量3.2万台，同环比+25.3%/-17.7%；阿维塔1.0万台，同环比+.0%/-8.0%；启源系列主销车型启源A07于Q2实现销量1.8万台，同比+.9%。伴随电动智能化持续推进，公司启源/深蓝等高价车型销量占比提升，产品结构优化；同时公司持续推进供应链降本，全产业链成本结构优化助力公司产品保持较强市场竞争力，支撑全品牌销量增长。

以电动智能和海外出口为方向，多条腿走路并行发展：展望H2，公司新车周期强势，深蓝全新越野订单表现靓丽，H2开启批量交付，同时深蓝品牌搭载华为ADSSE智驾功能的S07以及L07预计H2上市，深蓝全新紧凑型SUV以及启源E07等新车均陆续上市；阿维塔品牌11/12增程版本以及阿维塔07/06集中上市，4款车型对应不同燃料版本，提供多样化选择。中长期来看，智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品，加强长安智能化车企品牌标签，提升车型竞争力；全球化维度长安海外产能以及新品导入加速，立足东南亚等市场辐射全球。

盈利预测与投资评级：考虑公司产品结构持续优化，单车盈利能力改善，我们上调公司~年归母净利润预测，由84//亿元上调至91//亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE估值分别为15/12/10倍，维持长安汽车“买入”评级。

风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。