又一家汽车零部件配套厂商即将迎来IPO首发上会。
1月26日，据上交所披露，大明电子股份有限公司（下称“大明电子”）将于年2月2日迎来IPO首发上会。招股书显示，大明电子拟募集资金4亿元，分别用于大明电子(重庆)有限公司新建厂区项目(二期)、补充流动资金。
大明电子是国内少数具备汽车全车身电子电器控制系统研发和规模生产能力的企业之一。过去几年，大明电子的营收实现了稳步增长，分别由年的11.39亿元增长至年的17.13亿元。
但值得注意的是，大明电子的主要客户有长安汽车、上汽、比亚迪等主机厂以及Tier1厂商，客户集中度较高。其中，长安汽车长期为大明电子的第一大客户，公司向其销售的收入占比稳超30%。
与此同时，在大明电子业绩增长的背后，还存在毛利率持续下滑、偿债风险高、应收账款高企等问题。
01超3成收入来自长安汽车
大明电子成立于年，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商，主要产品包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等。
年-年度，大明电子分别实现营业收入11.39亿元、14.82亿元和17.13亿元，实现净利润是1.14亿元、1.18亿元、1.51亿元。而年上半年，大明电子实现营收是8.99亿元，净利润是.23万元。
分产品来看，大明电子驾驶辅助系统、智能光电系统和座舱中控系统三大产品的营业收入占比合计均超过72%。
在这其中，驾驶辅助系统是大明电子收入最大的产品品类，主要包括方向盘控制总成、仪表板控制总成、组合控制总成和电子驻车总成等。年-年上半年，大明电子驾驶辅助系统的销售收入分别是4.03亿元、4.9亿元、5.12亿元、2.75亿元，占当期营业总收入的比例均在30%以上。
而智能光电系统包括顶灯总成、其他灯饰总成等，营业收入分别是2.55亿元、3.06亿元、4.08亿元和2.11亿元，占当期营业总收入的比例分别是23.06%、21.18%、24.2%和23.59%。
座舱中控系统则主要包括空调控制总成、中央控制总成等产品，该板块产品的营业收入分别是2.4亿元、3.2亿元、3.07亿元和1.3亿元，营业收入自年度开始有所下降。大明电子表示，主要是汽车中控大屏的广泛使用，部分车型的舒适性功能控制功能集成至中控大屏统一控制，替代了传统的中央控制总成、空调控制总成产品，故相关产品销售收入有所下滑。
招股说明书显示，大明电子的主要客户有长安汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂以及Tier1厂商。年-年上半年，大明电子来自前五名客户的销售收入分别占当期主营业务收入的比例分别为71.77%、72.60%、65.42%和65.62%，客户集中度相对较高。
在这其中，长安汽车长年为大明电子的第一大客户，贡献的收入占比分别达到37.49%、34.36%、31.42%、32.57%。
目前，我国汽车产业总体已经进入了行业成熟期，下游主机厂议价能力逐步增强，可以通过压缩上游盈利空间的方式转嫁价格压力，导致上游企业的产品价格逐年降低。一定程度上来看，客户高度集中也会削减大明电子的议价能力。正是如此，大明电子的综合毛利率由年的25.2%下降至年上半年的19.78%，综合毛利率呈现了持续下滑的态势。
未来三年，大明电子将在推广自身产品系统化解决方案的基础上，推动自身完成从“Tier1”向“Tier0.5”的角色转型，提供全套车身电子电器系统产品集成融合。不过，这样一来，大明电子的毛利率恐面临进一步下滑的压力，尤其是在当下新能源汽车供应链产能过剩、极为内卷的大环境下。
02潜在的“隐忧”凸显
现阶段，汽车正在加速向智能化、电动化转型，整个汽车价值链、供应链将加速重构，包括发动机、变速箱、物理按键中控等一大批传统零部件正在被取代。比如物理按键也正在被“触摸大屏”、语音交互等全新的交互方式所取代。
在这样的背景之下，大明电子的相关产业也受到了一定影响。招股说明书显示，过去几年，智能汽车更偏好集成大屏，集成大屏纳入了空调控制、娱乐控制等功能，在功能上实现了对大明电子相关产品的替代。
目前，大明电子已经研发集成了中央控制总成、空调控制总成功能的智能中控表面产品，以应对汽车智能化的发展需求，但相关产品还处于小批量试产阶段。
然而，大明电子面临的危机并不止这些，其本身还存在应收账款高企、偿债风险高等问题。报告期各期末，大明电子应收账款账面价值分别为4.19亿元、4.2亿元、5.86亿元、5.31亿元，占流动资产的比重分别为50.83%、42.50%、46.87%和43.46%，占当期营业收入的比重分别36.82%、28.33%、34.22%和29.56%。
值得一提的是，大明电子有多家客户已申请破产重整，包括湖北美洋汽车工业有限公司、北汽银翔汽车有限公司、湖南猎豹汽车股份有限公司等，导致应收账款预期、无法收回。因此，报告期内，大明电子按单项计提坏账准备的应收账款分别为.92万元、.70万元、.62万元、.19万元。
而从资产负债率来看，报告期各期末，大明电子的资产负债率分别为71.85%、78.84%、68.76%和65.16%，而同行可比公司资产负债率平均值分别为27.14%、32.43%、36.16%和36.57%。由此可见，即便是在差距较小的年上半年末，大明电子的资产负债率依旧超同行平均值的1.78倍。
大明电子表示，公司运营资金主要源于经营所得和机构借款等，若未来发行人客户未能及时回款或对外融资能力受限，可能使公司正常运营面临较大的资金压力，对发行人的偿债能力和持续经营能力产生不利影响。
